转眼已经快要入冬，不瘟不火交易量萎缩的二级市场，和上下浮动乏力的价格，让熊市进一步进入了”冬眠”时期。二级市场的萧条似乎对国内从业者打击甚为明显，加上国内股市接连重创，资本市场哀鸿遍野。中国现阶段债务水平已经超过国民生产总值的2.5倍，M2的货币供给已经接近美国+欧洲总和，内有杠杆压身，外有川普肆虐，内忧外患的消极情绪也蔓延至各行各业的从业者。许多国内的基金从半年前开始就明确“不再投资”，放假的放假，恋爱的恋爱，也算是为扩大内需添砖加瓦了。
国内资本的羊群效应尤为明显，投资能力的基础是具备独立的价值判断能力。几百家“区块链投资机构”，在投机浪潮衰退后，具有独立价值判断能力的可能零头都没有。曾经在一个美国区块链投资人群里面有过这样的一个讨论，原文如下。在这个过度超发且资产荒的时期，在本身由自由主义精神，反权威意识主导的行业里面，许多原来国内有用的套路，譬如大佬站台，譬如机构包场，譬如”头部项目“，譬如某某3.0，这些在合格的区块链投资人眼里起到都是反作用。朋友问我，为何许多中国项目下面一列都是几十个投资机构和十几个“大牌顾问"，我也只能笑而不语。除去监管环境，货币政策的特殊情况，咱们毕竟刚从几千年封建社会洗脚上田没多久，权威主义根深蒂固，真的要和别人谈自由，谈叛逆，还是先解决下一代的基本健康和教育保障来的实在。
“money is the commodity and brand/figurehead is being much less emphasized, in an economy driven by libertarian and ethos of “trust no one but yourself”, who you are matters more than who are you. the non-monetary value of investors make them shine”
概念泛滥
熊市归熊市，但是也拦不住大家持续学习和寻找新的热点的动力。有人开玩笑说做区块链项目最重要的能力就是创造概念，这个真的一点都不假。最近好多人给我发类似以下的信息 ... 各种文章大谈特谈STO和NFT，据说看到了熊市的 曙光，看到区块链4.0的希望，但是却连STO里的security，和NFT里的fungiblility的基本概念都没有讲清楚, 更不要进一步谈token和接下来的offering了。
STO, Security Token Offering
STO这个看似新概念不过是Secruity(证券)这一个老概念的区块链改造，说到底还是个老概念。各位金融从业者应该对证券再熟悉不过了，证券是一种财产权的有价凭证，持有者可以依据此凭证，证明其所有权或债权等私权的证明文件。例如：股票、债券、权证和股票价款缴纳凭证等。
Security的定义里面，和STO最有关系是 “Unit of Onwership"，就是所有权的一种单位分割。早期证券交易经历了每天几十个交易员在黑板上对价格，到电话时代打电话进行撮合交易，到现代的电子化交易引擎。所有权的凭证也从纸质的stock certificate, 到了电子化的eshares. token作为新型凭证，从这个意义上也没有什么神秘的，毕竟区块链从广义上讲，也不过是个写很麻烦的只读数据库而已。
既然是Security，不管是基于什么凭证的所有权，其背后的产权还是老三样，需要对传统产权的价值判断和定价还是老三套，如果你背后没有优质的资产，不管你的产权凭证是什么，证券化的
《电鳗快报》
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