《电鳗财经》文/商一炀

        一家拟IPO企业，往往会在报告期拿出优秀的业绩，好好表现为的是能上市，也是为了新股发行时卖个好价钱，尤其是传统行业的拟上市公司。

        然而，今天我们碰到了“意外”。主营化工业务的昌德新材科技股份有限公司(简称“昌德科技”)拟在深圳证券交易所主板上市，拟发行股份4252.1166万股、募资11.69亿元。《电鳗财经》关注到，该公司预计2023年在营业收入增长的情况，净利润的变动比例为-45.65%至-42.39%，体现核心业务盈利能力的指标扣非净利润下滑幅度更大。

        《电鳗财经》进一步研究发现，昌德科技本次IPO募资规模超过该公司资产规模和营收规模，可谓超常募资。此外，公司内控瑕疵、投资者回报、供应商依赖、核心业务随迁损失等事项值得关注。

        IPO“超常”募资撞上利润“超常”下滑

        从行动上看，昌德科技对上市资料的披露相对积极。2023年12月25日，该公司披露了最新版的招股书申报稿，悲观的是，该公司预计2023年全年净利润、扣非净利润等盈利指标大幅下滑。此外，该公司去年上半年研发投入下降到3%以下，仅为2.59%，经营现金流也转为负数。

        据披露，昌德科技预计2023年度营业收入为10.6亿元至11亿元，同比上升幅度为9.41%至13.54%;预计2023年度归属于母公司所有者的净利润 1亿元至1.06亿元，同比下降幅度为42.39%至45.65%;预计 2023 年度扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为9600万元至1.02亿元，同比下降幅度为43.72%至47.03%。

        上下游挤压，导致盈利难看。昌德科技表示，2023年经营业绩同比有所降低的主要原因系聚醚胺产品售价下降和上游供应商搬迁导致原料供应减少所致。

        昌德科技是一家以资源综合利用及化工新材料制造为核心业务的精细化工产品和绿色化工服务供应商，主要业务包括己内酰胺副产物综合利用和环氧丙烷衍生品加工制造两大板块。

        尽管该公司在招股书中将主营业务介绍用上“新材料”“绿色”等字眼，包装的高大上，但其业绩表现及所在行业难以掩饰其痛处。

        昌德科技本次拟在深交所主板上市，计划募集资金11.69亿元，用于年产65万吨化工新材料一体化项目(一期)、岳阳昌德新材料有限公司项目(12万吨/年己内酰胺资源综合利用、4万吨/年脂肪胺、2万吨/年环保型有机溶剂、10.5万吨/年醋酸酯)、岳阳昌德新材料有限公司年产8万吨脂肪胺项目和补充流动资金。

        可以看出，昌德科技IPO募投的项目非常之多，且全部依赖首发募资。《电鳗财经》关注到，该公司首发募资规模巨大，超过了该公司资产规模、营收规模。胆子大，从资本市场拿钱毫不手软。

        数据显示，昌德科技2022年的总资产、净资产、营业收入分别为8.36亿元、6.63亿元、9.69亿元;2023年上半年末，总资产、净资产分别为10.84亿元、6.98亿元;预计2023年全年营业收入最高值为11亿元。

        此外，《电鳗财经》注意到，昌德科技并不习惯通过分红回报股东。

        报告期内，昌德科技主营业务收入分别为53678.41万元、84251.98万元、96562.97万元和45473.6万元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别3911.09万元、10308.14万元、18123.07万元和3218.53万元。但报告各期均未进行分红。

        内控瑕疵多 转贷款项34个月的利息去哪儿了?

        做好内控，是任何公司避免发生违规违法行为的必要工作。尤其作为计划上市的企业，内控上发生的问题，将是难以抹去的污点。

        昌德科技子公司岳阳新材料获批交通银行岳阳分行6000万元贷款，其中部分款项即用于建设用途的2450.13万元被合作方转贷。该转贷事件发生在2019年2月份，而清偿该笔款项是在2021年12月份，从事情发生到整改解决事件有34个月。

        《电鳗财经》关注到，监管部门(原银监会岳阳监管分局)定性该事件“不构成重大违规违法行为”，但昌德科技并未披露长达34个月的时间里是否产生利息、产生的利息如何处理的?

        安全生产、环境保护是化工企业需要重点做好的工作。

        招股书汇总信息显示，昌德科技披露了6个违法违规行为，其中在2020年和2021年子公司相继发生了被环保处罚的同类事件。昌德科技有4家全资子公司、1家控股子公司，有关环保、税务等类型的违规违法行为发生后，并没有及时举一反三，放任同类事件发生。

        高度依赖单一供应商 核心业务随迁会带来多大损失?

        昌德科技主营业务为己内酰胺副产物综合利用和环氧丙烷衍生品加工制造，生产经营所需的原材料主要包括环氧丙烷和己内酰胺副产物(包括X油、轻质油等)。

        值得关注的是，昌德科技是中石化下属企业改制而来，因此在原料供应方面，中石化起到重要作用。

        报告期内，昌德科技对中石化集团及其合营公司的原辅料采购金额占原辅料采购总额的比例分别为72.91%、79.53%、79.05%和79.83%，采购集中度非常高。

        昌德科技核心业务之一“己内酰胺业务”，因上游供应商搬迁而进行随迁，可能会带来不小的损失。

        据披露，该公司己内酰胺副产物资源综合利用板块原材料主要供应商之一巴陵石化，将搬迁至湖南岳阳绿色化工产业园，昌德科技也将对生产装置的随迁建设，由此将导致停产、生产装置及配套设施减值。

        此外，该随迁项目是租用巴陵石油的土地，且相关地块属于划拨用地，随时面临政策调整风险，以致导致搬迁失败。

        昌德科技租赁的中石化巴陵石油化工有限公司位于岳阳市望岳路己内酰胺厂生产区铁北的北侧土地系划拨用地，若受用地政策等因素影响导致公司无法继续租用该宗土地，则公司存在一定的搬迁风险。

        《电鳗财经》关注到，昌德科技两大支柱业务：己内酰胺副产物综合利用和环氧丙烷衍生品加工制造。2020年至2022年，己内酰胺副产物综合利用板块营业收入分别28512.47万元、33213.90万元和38499.11万元，环氧丙烷衍生品加工制造板块营业收入分别为21620.18万元、43150.65万元和40034.47万元。

        己内酰胺随迁，其营收难免也受到影响。

        《电鳗财经》将持续关注昌德科技IPO进展。

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