10月28日，辽宁成大(600739.SH)控股子公司成大生物(688739.SH)在科创板上市。公司此次发行价格110元/股、募资净额43.41亿元，拟使用募集资金20.40亿元投资成大生物本溪分公司人用疫苗一期工程建设项目、成大生物人用疫苗智能化车间建设项目、成大生物人用疫苗研发项目和补充流动资金项目等。

        10月27日，受访的业内人士告诉《经济参考报》记者，成大生物作为国内狂犬疫苗龙头，其市场占有率长期位居第一位，国内外庞大的狂犬疫苗市场将为公司提供广阔的发展空间。此外，受益于国际油价上涨，辽宁成大旗下被市场低估的能源开采业务已大为改善。疫苗业务和能源开采业务的业绩增长使辽宁成大迎来估值重构。

        疫苗业务增长可期

        招股说明书显示，成大生物是一家专注于人用疫苗研发、生产和销售的生物科技企业。2018-2019年，公司的人用狂犬病疫苗产品销量连续两年位列全球第一名。公司的核心产品包括人用狂犬病疫苗及乙脑灭活疫苗，公司的人用狂犬病疫苗为目前中国唯一在售的可采用Zagreb 2-1-1注射法的人用狂犬病疫苗产品，公司的乙脑灭活疫苗为目前中国唯一在售的国产乙脑灭活疫苗产品。

        2020年9月25日，成大生物科创板过会后，却迟迟未获上市批文，市场猜测是否由于监管层关注母公司辽宁成大实际控制人变化问题。

        今年8月，在辽宁成大前三大股东韶关高腾、辽宁国资委、广西鑫益信分别作出相应承诺后，证监会于2021年9月14日发布《关于同意辽宁成大生物股份有限公司首次公开发行股票注册的批复》，成大生物科创板上市板上钉钉。

        回顾成大生物的11年上市历程，其曲折程度在A股市场颇为罕见：公司上市目标经历了从创业板、新三板、港交所到科创板的四次转变。

        2010年5月28日，辽宁成大发布公告，将分拆辽宁成大生物股份有限公司登陆创业板，并启动上市辅导;2014年12月31日，成大生物在全国中小企业股份转让系统挂牌公开转让;2018年10月29日，成大生物向香港联交所递交了H股发行并上市的申请，这是“新三板+H股”规则正式实施后，首家宣布进军港股的新三板企业;2019年3月7日，香港联交所审议成大生物的上市申请。然而，成大生物同年7月30日又宣布终止H股发行并上市的申请。

        尽管上市之路坎坷，但11年间，成大生物在狂犬疫苗领域越走越远。

        一位疫苗专业人士告诉《经济参考报》记者，成大生物的Zagreb2-1-1注射法(俗称4针法)，是患者在规定时间内注射3次、共4针，21天即可实现免疫，具有很大的推广优势。此外，有着国企背景的成大生物，在此前历次狂犬疫苗供应紧缺期间，与全国各地众多疾控中心建立起互帮互信的紧密联系，销售渠道优势明显。

        财报显示，2018年、2019年和2020年，成大生物实现营业收入分别为13.91亿元、16.77亿元和19.96亿元，年均复合增长率19.79%;归母净利润分别为6.20亿元、6.98亿元和9.18亿元，年均复合增长率达21.68%。

        成大生物董事长李宁日前在线上路演中介绍，成大生物目前还拥有24个在研项目，其中13价肺炎球菌结合疫苗、四价鸡胚流感病毒裂解疫苗等7个品种，已取得临床批件。15价人乳头瘤病(HPV)疫苗、20价肺炎球菌结合疫苗等处于临床前的在研项目，也都具有较强的创新性。

        “老大难”新疆宝明迎来历史机遇

        辽宁成大2020年年报显示，公司主要业务分为医药医疗、金融投资、供应链服务(贸易)和能源开发四大业务板块。其中，公司的能源开采业务主要由子公司新疆宝明负责开展，专门从事油页岩开采、页岩油生产和销售。

        辽宁成大曾多次在年报中表示：“从长期看，中国对石油的需求仍然巨大，页岩油对于保证国家能源安全具有战略意义，具有较好发展前景。”

        然而，从实际情况来看，新疆宝明近年来成了辽宁成大的“老大难”。

        早在2018年12月20日，《上海证券报》刊发报道《辽宁成大：新疆宝明明年将努力实现60万吨页岩油产能》。报道中，公司回应投资者说：“2019年，新疆宝明将实现连续稳定的工业化运营，全年将努力实现60万吨页岩油产能。新疆宝明油页岩开发项目实现根本性的好转，在油品市场价格稳定的前提下，公司预计项目将实现较为丰厚的投资回报。”

        但事与愿违。2021年6月12日辽宁成大关于回复上交所年报问询时表示，新疆宝明2017年开始技改工程项目建设，2018年项目建成并投入试运行，2019年完成了对设备的全面调试及维护，2020年开始全年连续生产。新疆宝明建设速度明显低于预期。

        公开资料显示，2018年、2019年、2020年，新疆宝明分别生产了页岩油10.74万吨、20.07万吨和35万吨，销售量则为7.77万吨、10.61万吨和41.98万吨。

        值得注意的是，新疆宝明刚刚连续生产一年，即遇上了国际原油价格暴跌，同时受到新冠疫情叠加影响。辽宁成大在2020年年报中称，2020年，受油价波动影响，能源开发板块经营亏损，实现销售收入8.84亿元，同比增长191.2%，亏损17.4亿元。而辽宁成大2020年扣非归母净利润仅10.54亿元。

        新疆宝明的巨亏引发投资者质疑。辽宁成大此后公告补充解释：“因2020年的疫情原因，新疆省内及跨省物流运输不畅，直接影响了新疆宝明的销售及生产必需的原料及配件供应，也在一定程度上限制了页岩油的销售，致使其产量和生产效率均不及预期，实际生产数据指标较可研报告存在一定差距，测试结果出现了减值。”

        不过，导致新疆宝明去年巨亏的疫情和油价两个因素，在2021年则出现戏剧性反转。

        辽宁成大在一季报中表示，2021年原油市场逐步回暖，价格回归正常水平，国内抚顺页岩油一季度招标均价已达到3000元/吨(含税)。新疆宝明通过不断开拓疆内市场，已与当地炼化企业建立了长期合作关系，基本实现了页岩油疆内销售，提高了页岩油的附加值，新疆宝明2021年一季度页岩油销售价格约2700元/吨(含税)，一季度实现利润总额8,104万元(未经审计)，较2020年同期大幅减亏4.28亿元，经营状况持续向好，盈利能力明显改善。

        一季度以来，国际油价继续强势上涨。以美油为例，当前的价格已从一季度的50美元/桶--60美元/桶，稳立于80美元之上。

        分析人士指出，新疆宝明在2020年末计提巨额资产减值、“轻装上阵”后，在国际油价上涨的助推下，业绩有望得到显著改善。

《电鳗快报》