只要给机会，周期股盈利就会大幅增长，哪怕持续时间十分短暂。

        截至6月23日，已有鞍钢股份、中信特钢两只钢铁股发布中报预告，前者上半年净利润预增860%，后者因属于经营业绩稳定的特钢企业，预增幅度仅为50%以上。

        相比之下，主要产品均为板材的鞍钢股份更具代表性，其业绩变动趋势与整个钢铁业盈利演变保持了高度一致。

        而在该公司盈利暴增的背后，是二季度全行业吨钢利润的快速走高。

        按照铁矿石、原料半个月库存周期，兰格钢铁估算出吨钢盘面利润，今年一季度，包括方坯、螺纹和热轧卷板等在内的7大钢材品种吨钢利润平均值为165元/吨，而截至6月18日当周，这一数据已经升至729元/吨。

        落实到具体公司，虽然成本控制能力、产品结构存在一定差异，但是用来预判二季度钢铁股盈利趋势，却已足够。

        如此看来，其他尚未更新中报预告的钢铁股，尤其是普钢生产企业，二季度净利润预计也将实现环比大幅增长，进而带动上半年整体盈利走高。

        只是，考虑到政策调控、成本压力和需求支撑等多重因素，部分品种吨钢利润超越2018年峰值难以持续，至少接下来的利润演变趋势就不乐观。

单季利润超32亿元

        今年3月，钢铁重镇唐山率先展开限产时，业内曾出现“新一轮供给侧改革”，钢铁股亦曾出现系统性上涨。

        核心逻辑为，供给端的收缩会带动钢材价格上涨，进而推升相关上市公司利润率、利润规模走高。

        不过，从鞍钢股份的中报预告情况来看，业绩表现可能会超过市场预期。

        6月18日，鞍钢股份发布中报预告，公司预计上半年实现净利润达48亿元，较上年同期的5亿元同比提升860%。

        这相当于，该公司二季度单季度净利润达32.8亿元，较一季度15.2亿元的净利润实现翻倍增长，超越“去产能”中后期的2018年三季度24.15亿元峰值。

        对此鞍钢股份称，“2021年上半年，公司抓住钢铁市场复苏的有利时机，聚焦效率、成本、技术、服务、智慧、生态，坚持系统思维，努力提升效率，大力开拓市场……”

        其背后，却是有着坚实的行业景气度提升作为支撑。

        今年二季度，国内钢价先涨后跌，整体处于高位运行。同期，铁矿石、焦炭等原材料也出现大幅上涨，甚至价格更为坚挺。

        粗看，成本、产品双双提价，钢企利润空间不会出现过大变化，但是落实到具体生产层面，其中涉及一个库存周期的问题。

        即，当前生产的钢材其原料多为钢厂半个月至一个月前购进的焦炭、铁矿石，生产成本亦多为一个月前的价格。

        对比上述产品价格可以看出，热轧卷板从2月初一直涨至5月上旬，而焦炭则是从3月下旬才上涨。至少，今年4月钢厂仍然在使用着较低价格的焦炭、铁矿石原料。

        比较吨钢利润走势，则可以清晰地看到上述盈利扩张的过程。

        一季度，方坯、螺纹和热轧卷板等7大钢材品种吨钢利润始终在500元/吨以下波动，4月初开始扩大，并于当月迅速越过1000元/吨大关。

        虽然，此后受到国内政策调控影响，钢价明显回落，但是上涨行情直接将吨钢利润平均值拉升到了一个新的台阶。

        兰格钢铁测算结果显示，今年二季度(截至6月18日)，热轧卷板吨钢利润均值为815元/吨，而2018年同期这一数字尚不过808元/吨。

        反观鞍钢股份，90%以上收入来自热轧、冷轧等板材产品，公司单季利润超过“去产能”期间，顺理成章。

板材企业半年报业绩弹性大于建材

        与2018年相比，今年二季度钢铁业的景气度回升，存在一些明显差异。

        2018年，钢价上涨的核心驱动力为去产能带来了供给侧收缩，今年二季度虽然也有唐山限产带来的收缩预期因素，但是在国内外经济持续恢复状态下，需求端的恢复和拉动，无法抹杀。

        此外，2018年楼市调控初期，钢铁业需求主力为建材，今年则是受到宏观经济恢复带动，终端消费为机械、造船、汽车的板材，表现亮眼。

        所以，钢价虽然出现系统性上涨，但是受到各自需求端带动效果不同，内部细分的建材、板材盈利提升是不同的。

        反馈到上述吨钢利润数据走势上，今年二季度也出现了板材提升幅度大于建材的情况。

        先说建材，今年一季度螺纹钢吨钢利润均值为80元/吨，至二季度(6月18日)提升至508元/吨。

        同期，板材受益于自身更好的供需，吨钢利润提升更为明显。其中，同期热轧卷板吨钢利润则从176元/吨升至815元/吨，冷轧卷板则从370元/吨升至809元/吨。

        不难看出，板材类产品的利润空间提升的幅度，明显高于建材产品。而这一行业盈利变化的差异，接下来可能也将在相关上市公司的半年报中予以体现。

        就现有A股上市钢企而言，行业排名靠前的钢企产品结构亦主要以板材为主，宝钢股份、鞍钢股份均是如此，包钢股份、华菱钢铁板材收入占比在50%左右，兼有其他棒材、型材和管材产品。

        相比之下，螺纹钢等建材收入占比较高的，多为区域性钢铁企业，如八一钢铁和三钢闽光等。后者2020年总营收486亿元，钢材销售贡献收入372亿元，其中螺纹钢收入为197亿元。

        上述背景下，在即将披露的中报预告中，板材类收入占比更高的头部钢企，其利润弹性预计也会稍高于建材类生产企业。

吨钢利润已连续回落

        追踪行业景气度，可以很容易预见钢铁股二季度盈利爆发一幕。这固然是令人兴奋的好消息，但坏消息是，千元以上的吨钢利润难以维持，并已经开始回落。

        上述7大钢材吨钢利润均值短暂突破千元后，至今已经连续回落一个多月时间。

        究其原因，又为政策、成本和需求等多方面因素共同造就。

        首先，政策方面，5月中旬以来国常会多次提及大宗商品涨价，要求“保供稳价”，此后各部门进入执行阶段。

        仅以最新消息为例，6月23日消息，近日国家发展改革委价格司与市场监管总局价监竞争局派出多个联合工作组，赴有关省市就大宗商品保供稳价问题进行调查。

        工作组将详细了解有关企业参与大宗商品期现货市场交易情况，认真听取中下游企业对上游供货数量和价格变化情况的反映以及打击投机炒作、保障市场供应的建议，听取有关专家、市场机构对加强期现货市场联动监管、维护市场正常秩序的意见。

        可以预见的是，在大宗商品拐点尚未确立，“自主定价”特点明显的黑色系商品将是国内政策调控的重点。

        表现在价格层面，即便钢价下半年仍然有上涨需求，在政策端的强有力压制下，上涨空间也会明显小于上半年。

        其次，成本端的压制效果不断增强。

        “从近期市场表现来看，成本对钢企的利润吞噬效果比较明显，螺纹钢近期吨钢利润已经降至每吨51元，这意味着部分成本控制能力不足的钢企已经开始出现亏损。”兰格钢铁研究中心主任王国清表示。

        如近期黑色系商品的下跌过程中，焦炭、铁矿石回落幅度要明显小于钢材，价格相对坚挺，侧面也反映出了焦炭企业更强的议价能力，而这并不利于吨钢利润的扩张。

        最后，是需求端的潜在下滑风险。

        进入三季度后，钢材下游将进入传统消费淡季。“从行业需求来看，制造业订单下滑，将对钢材的间接出口产生影响，钢材继续上涨难度增加。”王国清指出。

        建材方面，楼市调控持续深化，单月新开工、土地购置面积等数据走势不乐观，个别出现单月负增长，难以对钢材构成有效支撑。

        多重因素压制下，二季度千元以上的吨钢利润将难以再现。

        于是，现阶段的钢铁股就面临着中报业绩大增，但是三季度盈利预期走弱的矛盾。爱恨之间，二级市场如何抉择将难免有番动荡波折。

《电鳗快报》