饱受资金之困的三维股份(603033.SH)又抛出大笔资金使用计划，让人不解。

        3月5日晚间，三维股份发布公告，公司拟通过集中竞价交易方式回购公司股份，回购金额不低于2亿元、不超过4亿元。

        截至2023年9月底，三维股份账面货币资金只有2.64亿元，对应的债务在49亿元左右，资产负债率63.87%。公司偿债压力较大，从哪里筹钱回购股份?

        不只如此。2023年10月，三维股份披露一重大投资项目，预计投资总额达148亿元。从公开信息看，目前，这笔资金尚没有着落。

        三维股份主营业务涉及两大领域三大产业，多元化发展，但公司盈利能力提升缓慢。2019年至2022年，公司实现的归属于上市公司股东的净利润(以下简称“净利润”)在2亿元左右波动，与营业收入明显背离。2023年，市场预测，其净利润也难有重大突破。

        缺钱、已经连续2年未派发现金红利的三维股份，为何要“不自量力”、涉险而行?

        不超4亿回购资金来源不明

        2023年以来，A股市场上回购潮频起，大量公司以此向市场展示其对未来发展的信心。三维股份也来凑热闹，但市场对其心生疑虑。

        根据公告，今年2月5日，三维股份实际控制人、控股股东、董事长叶继跃提议，公司以自有资金或自筹资金通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式回购公司已发行的部分股票。今年3月5日，公司董事会会议审议通过了上述议案，本次回购股份方案经董事会审议通过后即可实施。

        具体而言，三维股份拟出资不低于2亿元、不高于4亿元，通过二级市场回购公司已经发行的部分股份，回购股份的用途为实施员工持股计划或股权激励，如果未来3年内未完成，将予以注销。回购期限为未来12个月内，回购价格为不超过20元/股。

        对于本次回购，三维股份称，目的是践行“以投资者为本”的上市公司发展理念，维护全体股东利益，推动公司“提质增效重回报”，增强投资者信心，基于对公司未来持续发展的信心和对公司价值的认可，同时进一步健全公司长效激励机制，充分调动公司员工积极性。

        在公告中，三维股份还称，本次拟出资回购金额，是结合公司经营情况及财务状况等因素决定。至于回购资金来源，为公司自有资金。

        然而，三维股份正遭受着资金之困，不知道还能从哪里挤出资金来实施回购方案。

        截至2023年9月底，三维股份账面货币资金只有2.64亿元(含受限资金)，上年同期货币资金为6.52亿元，同比大幅减少。与之对应的是，短期借款17.43亿元、一年内到期的非流动负债6.53亿元、长期借款25.10亿元，债务合计为49.06亿元，与上年同期的债务25.69亿元相比，增加23.37亿元。

        货币资金大幅减少，债务大幅增加，三维股份的财务压力飙升。在这样的现实状况下，公司为何还要拿出不超过4亿元的资金来回购股份呢?有投资者戏言，三维股份是在“打肿脸充胖子”。

        其实，即便不考虑现有巨额债务，仅仅是公司现有货币资金，也不足以完成回购计划。2.64亿元货币资金，扣除受限资金，可能不到2亿元。

        综上，三维股份本次披露的回购股份计划资金来源不明，回购方案实施存在不确定性。

        此外，三维股份回购股份的必要性也不足。前复权后，公司股价跌幅并不大。公司股价巅峰出现在2021年9月15日，为24.08元/股，今年3月5日的收盘价为15.88元/股，期间跌幅为34.05%。

        净利陷增长瓶颈与营收背离

        激进，是近年来三维股份给市场留下的印象。

        除了自身资金不足仍然官宣大手笔斥资回购外，三维股份存在巨额资本支出。

        近三年来，三维股份偶见大手笔投资。

        2021年6月，三维股份发布公告，公司与内蒙古自治区乌海经济开发区低碳产业园管委会签署《投资框架协议书》，拟在乌海经济开发区低碳产业园投资BDO、PBAT、PTMEG新型材料产业链一体化项目，总投资130亿元，分两期进行。通过本次投资，公司进军可降解塑料领域。

        两年后，即2023年10月，三维股份又宣布，公司子公司与乌海高新技术产业开发区管委会签署了《投资框架协议书》，拟投资建设70万吨/年BDO(1,4-丁二醇)、50万吨/年可降解塑料PBAT、24万吨/年高端聚醚材料PTMEG、10万吨/年NMP(N-甲基吡喏烷酮)及配套绿电项目，项目总投资预计为148亿元。

        148亿元投资实际上与前一次的130亿元投资有重合部分。剔除前次投资计划的二期投资87亿元，本次投资是新增投资61亿元，其中BDO、NMP投资13亿元，绿电投资48亿元。

        简单而言，综合上述两次官宣投资协议，公司尚需继续投资148亿元。

        截至2023年9月底，三维股份总资产为99.32亿元。

        那么，这148亿元投资资金从哪里来?筹资进度如何?公开信息中，并未见三维股份明确说明。

        值得一提的是，早在2021年，三维股份曾筹划向实际控制人叶继跃发行股票，募资10亿元。这一定增事项原本已经获得批准，还拿到了证监会核准的批文，但最终终止实施。

        激进布局的三维股份，虽然营业收入持续增长，但盈利能力陷入了增长瓶颈。

        经营业绩数据显示，2019年至2022年，公司实现的营业收入分别为17.47亿元、18亿元、33.64亿元、38.73亿元，同比增长60.61%、3.06%、86.89%、15.12%;净利润2.23亿元、2.11亿元、1.24亿元、2.32亿元，同比变动172.17%、-5.26%、-41.15%、86.93%;扣除非经常性损益的净利润(简称“扣非净利润”)分别为2.21亿元、2.04亿元、1.14亿元、2.20亿元，也有明显波动。

        对比发现，营业收入翻了一倍多，而净利润止步不前，波动明显，2022年的扣非净利润还略低于2019年。

        2023年前三季度，公司营业收入28.60亿元，同比增速仅0.17%，净利润为1.57亿元，同比增长20.80%。

        截至目前，三维股份尚未披露2023年度报告、业绩快报、业绩预告，据此判断，2023年度，公司净利润变动幅度不大。这意味着，近五年，公司净利润整体上止步不前，与营业收入背离。

        值得一提的是，三维股份是一家家族企业，叶继跃家族合计持有61.94%股权。

《电鳗快报》