300亿级妖股协鑫集成的玩法:可交债变相减持不亦乐乎

2019-04-28 08:42 | 来源:未知 | 作者:未知 | [产业] 字号变大| 字号变小


如果给四月的大妖股投上一票,协鑫集成(7.310,0.05,0.69%)定然是炙手可热的选择。2019年愚人节当天,协鑫集团的旗舰平台协鑫集成突然开始暴涨,从5.31元左右的平台价格...

 

 

如果给四月的大妖股投上一票,协鑫集成(7.3100.050.69%)定然是炙手可热的选择。

  2019年愚人节当天,协鑫集团的旗舰平台协鑫集成突然开始暴涨,从5.31元左右的平台价格开始,协鑫集成在七个交易日中上涨55%,成为了名副其实的大市值妖股。而截至4月27日收盘,协鑫集成报7.31元/股,4月月线涨幅37.66%,较上证指数相对上涨38%,几乎冠绝于300亿以上市值企业的涨幅。

  更诡异的是协鑫周线级别的K线走势。过去两年协鑫集成的股价一直波澜不惊,但刚到4月就开始疯狂走高。

  协鑫集成周线,来源:东方财富(18.190-0.07-0.38%)网

  想当年,协鑫集团介入超日太阳破产重组,购入其A股平台002506。资产闪转腾挪之间,超日太阳转身收购协鑫集成20亿电池光伏组件资产,形成借壳式重组。2015年8月,协鑫集成开盘后直接上涨986.14%。此役一度成为破产股重获新生的典型案例,也让协鑫集成002506蒙上了一层“妖气”。

  然而,距离协鑫集成再次走妖,已经过去了三年多的时间。到底是什么引发了它的暴涨?老虎财经发现,协鑫集成的暴涨,似与其可交债换股/赎回,以及协鑫集成控股股东协鑫集团今年可能产生的大量资本运作有关。

  //可交债减持不亦乐乎?//

  4月16日,协鑫集成发布公告称,收到控股股东协鑫集团的通知,自2019年4月8日至2019年4月15日期间,协鑫集团可交换公司债券投资人累计完成换股54,661,776股,占公司总股本比例达到1.08%。

  而根据公告显示,协鑫集团的换股价格为5.47元,其较2016年可交债发行时的初步换股价格15元,已经下调了约十元。(另,老虎财经并未在协鑫集成的其他公告中,以及可交债16苏协01,16苏协E2,16苏协E3公告中看到下修转股价格的通知)

  但即便是这个价格,协鑫集团也已经通过可交债完成变相减持,赚的盆满瓢满。

  时间回到2016年9月,协鑫集成发布公告,公司2016年非公开发行可交换债券获得证监会通过,发行不超过25亿人民币可交债,锁定初步换股价格价格15元,涉及协鑫集团持有协鑫集成股票质押,质押股数2.57亿元。

  表面上来看,这是一个普通的不能再普通的可交债发行。但联系仅仅过去半年的资产重组,以及002506的暴涨,却能发现一些玄机。

  与可转债相似,可交债同时存在债性与股性。但不同的是,可交债的发行主体为上市公司控股股东,可转债的发行主体为上市公司,可转债为上市公司融资,可交债则为上市公司控股股东融资;可转债的转股行为会造成标的股票的增发,可交债的转股行为则会引起控股股东的变相减持。

  根据2014年11月江苏协鑫重组超日太阳时的详式权益变动报告书,当时协鑫集团以5.3亿元的注册资本价格,认购5.3亿股超日太阳股权,每股认购价格低至1元。

  此后,根据2015年江苏协鑫对超日太阳注入资产时发布的重组草案显示,以江苏协鑫为主的投资方,通过受让资本公积转增股份16.8 亿股支付 14.6 亿元,以及公司通过处置境内外资产和借款等方式筹集不低于 5 亿元,合计不低于 19.6 亿元用于支付重整费用、清偿债务、提存初步确认债权和预计债权。按照上述描述计算,协鑫集成借壳上市的成本价格低至1.10元。

  而仅仅过去一年不到时间,协鑫集团通过可交债融资获得25亿流动资金,几乎将重组超日太阳所支付的成本一次性融出。而若根据当时初步换股价15元转股,协鑫集团将通过可交债减持实现浮盈超过1200%;而即便计算2019年4月初下调后的转股价格5.47元,协鑫集团的“浮盈”也达到了近400%。

  //离奇暴涨与可交债是否有关//

  据了解,上述可交债分三期发行(16苏协01,16苏协E2,16苏协E3),期限为三年。从协鑫集成披露的质押日来看,三期债券预计将于今年9月到期,距离目前的时间不过5个月左右。

  根据2017年4月协鑫集成公告,上述可交债在2017年3月30日开始进入转股期,转股权利直至债券到期赎回之前都将留存在债券持有人手中。但从2017年3月30日,到2019年4月1日之前,整整两年时间,协鑫集成从未披露任何一份可交债转股即公司被动减持的公告。

  而直到2019年4月,协鑫集成才匆匆公布了转股减持公告,恰恰是在此期之前,协鑫集成便如前文所述大幅暴涨。

  由于协鑫集成尚未披露其下修转股价格的公告(因其非公开发行性质),我们对其债券何时下修转股价格不得而知。我们知道的是,2016年协鑫集团发行可交债并制定15元转股价格时,股价仅为6~7元,如今协鑫股价在7.31元,其较当初并未大幅波动,转股价格却大幅下调,或暗示协鑫集团更倾向投资者进行转股,而非到期偿付投资者债券本息。

  事有凑巧,在不到半年的偿付期将近之时,协鑫集成股价又现大涨,无形中刺激了可交债投资者的转股意愿,下修价格与股价上涨的搭配,完美的促成了协鑫集团的被动减持。

  留下的问题是,协鑫集团为何不想支付债券本息?这是否与协鑫集团自身的安排有关?

  //2019,协鑫的撒钱之年//

  没有人能把新能源的营盘,做的比朱共山的“协鑫系”还大——坐拥四家上市公司,三个自体系能源产业平台,一个即将被纳入协鑫四大板块的壳股,与央企国企电力公司有深度交融。也没有企业能像协鑫一样如此多姿——从集团到子公司都有自己的职代会,和华为一样有自己的《协鑫基本法》,重视内部红色教育等等。

  在完成协鑫集成借壳超日太阳上市,获得了A股第一个平台之后,协鑫集成并没有停下脚步。

  2018年2月22日,A股上市公司霞客环保(5.860-0.15-2.50%)发布《关于股东权益变动完成股份过户的公告》,根据公告,公司第一大股东上海惇德股权投资有限公司、第二大股东宁波竑悦投资管理中心(有限合伙)分协鑫科技签署《股份转让协议》,拟通过协议转让方式转让其所持霞客环保全部股份,合计为86204109股,占上市公司总股本的21.51%。由此,协鑫科技成为霞客环保第一大股东,朱共山的第四个上市平台落地。

  而仅仅过去半年,协鑫系再度出手,欲复刻协鑫集成之成。

  2018年10月16日,霞客环保发布筹划重大资产重组的提示性公告。公告显示,公司于10月15日与上海其辰投资管理有限公司(“上海其辰”)签署《霞客环保购买资产意向书》,拟以非公开发行股份、支付现金、资产置换等综合方式收购上海其辰持有的协鑫智慧能源(5.2600.010.19%)股份有限公司(“智慧能源”)80%的股权。

这意味着,协鑫系第四子,此前自港股平台保利协鑫剥离出的天然气发电,清洁能源资产,在试图通过IPO或借壳进入A股均告失败的协鑫智慧能源,将通过霞客环保实现借壳上市。

  无独有偶,2019年是协鑫集团的资本运作大年。协鑫集成至少要完成除上述运作外,其他三个主力上市平台的资本运作,其包括但不限于协鑫集成的50亿定增投资大尺寸再生晶圆、保利协鑫完成资产重组等等 。

  而从平台的资产情况来看,协鑫集成资产流动速动比率持续下滑,2019年一季度现金流则自2017年一季度以来首次陷入负增长的境地,截至一季度,协鑫集成的现金及等价物仅有7亿,其不得不依靠外力帮助业务转型或纵深拓展。

  此外,公司港股平台保利协鑫能源、协鑫新能源均已经沦为“仙股”,前者2018年年报出现亏损,为之2013年年报以来的首次。后者在2018年8月标普全球评级中,评级“BB-”的长期主体信用评级及其优先无抵押债券“B ”的长期债项评级列入负面信用观察名单。

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