作者| 白鹤芋

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        风云君前几天从微博上听到一个关于股市高手的故事，其大股东在熊市中高价转让股权后变成第二大股东。前不久牛市来了，第二大股东又开始增持重新成为第一大股东。

        今天，风云君就来跟大家一起看看这家名为胜利股份(4.330,0.01,0.23%)(000407.SZ)的公司。

        一、管理层现“神级”波段操作

        位于山东济南的胜利股份有一群精明又机智的管理层。

        十七年前(2002年)，在原大股东山东省胜利集团公司(简称“胜利集团”)对外转让股权时，胜利股份的数十位高管加入股权争夺战。

        胜利股份96年7月上市时，原控股股东为山东省胜利集团公司(简称“胜利集团”)。彼时上市公司主要从事塑胶和贸易业务，后来虽然开始多元化经营生物、农化业务，不过依然不能明显改善业绩。

        2000年1月，胜利集团由于经营不善引发经济纠纷，其持有的部分法人股被拍卖给广州通百惠公司，退至第三大股东。与此同时，第四大股东胜邦企业投资集团有限公司(简称“胜邦集团”)通过受让其他股东股份成为第一大股东，持股比例15.34%。

        2002年7月，胜利股份数十位高管出资成立山东胜利投资股份有限公司(简称“胜利投资”)。

        当年11月，胜利投资受让胜利集团、胜邦集团所持合计4229.71万股(占比17.65%)，成为胜利股份第一大股东。按照2.27元/股价格，胜利投资斥资9601.53万入主。

        胜利股份也因此成为“山东MBO第一股”，原大股东胜利集团此笔交易完成后彻底退出。

        入主上市公司十余年后，2017年3月18日，胜利投资将其所持上市公司全部无限售流通股为6192.55万股(占比7.04%)按照16元/股的价格转让给了广州润铠胜投资有限责任公司(简称“润铠胜”)，获利9.9亿。

        本次权益变动前，胜利投资作为上市公司第一大股东，持有上市股份135，535，082股，占公司总股本的15.40%，股权转让后，胜利投资持股仅剩73，609，585股，占公司总股份8.3639%，退至第二大股东。

        值得一提的是，胜利投资转让股权时A股正是熊市行情。2017年1月-2017年4月间，胜利股份收盘价处于8.4元/股-12元/股之间。

        让人意想不到的是，到了2018年年底，胜利投资重新杀回。

        胜利投资自2018年12月至2019年2月，在二级市场累计增持公司股份14，276，729股，占公司总股本的1.62%。自2019年2月13日，又以9.9861%的持股比例重回第一大股东，持股87，886，314股。

        按照3.75元/股-3.84元/股的增持均价，胜利投资前后花费不超过5500万。

胜利股份这笔操作，从炒股的角度，堪称神操作。但是从经营上市公司的角度，也不过是一群碌碌之辈。

        二、转型混日子的岁月

        接着来看看胜利股份的业绩，感受感受胜利投资又杀回来的动力何在。

        胜利投资掌舵期内，上市公司2002-2016年归母净利润变动的画风是这样子的：

        2002年到2007年，几项传统业务江河日下，上市公司业绩毫无起色。2008-2010年业绩骤增三年后又再次下滑。那三年时间发生了什么呢?

        原来，早在2005 年 3 月，胜利股份以1050万收购青岛胜通海岸置业发展有限公司(简称“青岛胜通海岸”) 35%股权，准备通过青岛胜通海岸参与开发青岛围海造地项目。

        2007年，上市公司间接收购青岛胜通海岸25%股权，青岛胜通海岸从参股公司变为上市公司子公司。

(来源：2017年年度报告)

        让人没想到的是，青岛胜通海岸竟然成了胜利股份业绩暴增的原因。

        2008-2010年，胜利股份归母净利润达到1.9亿、2亿、2.5亿;而单是青岛胜通海岸历年带来的投资收益分别达到4.56亿、1.63亿、4.25亿。

        2008年，胜利股份存货跌价导致归母扣非净利润亏损6579.74万，但处置长期股权投资产生的投资收益合计4.37亿。其中，转让青岛胜通海岸置业发展有限公司股权转让收益4.56亿。

(来源：2008年年报)

        2009年，胜利股份转让青岛胜通海岸10%股权，投资收益1.63亿。

        2010年，胜利股份按权益法核算的青岛胜通海岸的投资收益为4.25亿。

        此后两年，青岛胜通海岸带来的投资收益突然下降。2011年，青岛胜通海岸仅贡献784.81万投资收益;2012年，上市公司对青岛胜通海岸权益法核算的长期股权投资收益亏损227.62万。

青岛胜通海岸投资收益下滑之际，胜利股份生物产业由于经营亏损拖累业绩，上市公司就顺便洗了个大澡，各项坏账准备和资产减值损失导致2012年巨亏1.4亿。

        传统业务业绩不振，胜利股份下决心要改变经营策略，以前是多元化经营传统业务，现在要专心经营天然气业务。

        为回笼资金，胜利股份将不赚钱的传统业务能卖的都卖了，后续几年，勉强靠资产处置收益度日。

        三、从多元化又到专业化

        虽然胜利股份几年前就宣布进入天然气领域，但直到2014年才大规模收购天然气资产。

        2014年9月，胜利股份发行股份并募集配套资金的方式，成功收购青岛润昊、昆仑利用、东泰燃气、东泰压缩四家天然气公司各100%股权。2014年第四季度，天然气业务大幅增长，并开启对公司收益产生贡献的大门。

2014-2018年商誉分别达到2.50亿、3.15亿、5.63亿、7.68亿、12.29亿。

2014至2018年，胜利股份发生数十次收购，累计斥资19亿。通过多次买买买的方式，胜利股份本身也积累了不少商誉，

        这些收购让胜利股份实现了蜕变，2018年，营收达到46.76亿，归母净利润超过1亿。

        不过，胜利股份的收购多为现金支付，其在实现商誉增长的同时，各项负债指标也开始飞速增长。

        胜利股份曾在年报中称，公司天然气产业，要提升收购兼并的质量，提高项目选择精准度。话虽如此说，但其依然没能避免“精准完成业绩承诺”的套路。

但从下图也可以看出，业绩承诺一过，多数公司业绩就开始下滑。

风云君发现，截至2016年，胜利股份于2014年的收购的4家公司已刚好“精准”完成业绩(见下图)了，诸如昆仑利用2017年亏损407.91万，2018年，净利润只有32万。

四、资本大鳄入场，奈何“大惨案”？

        根据前面的铺垫，胜利股份这些年一直在通过收购的方式转型天然气业务。而当上市公司天然气收购如火如荼进行时，上市公司大股东却要转让股权。

(来源：蚂蚁财富app)

        文章开头提到，润铠胜自2017年4月溢价接盘后，其实控人赖淦锋成为胜利股份实控人。

赖淦锋正式成为胜利股份实控人的四天后，上市公司又发布了一份巨亏的年报。由于传统农化产业拖累，2016年归母净利润亏损2.93亿。

        上市公司的业绩对于资本运作高手赖淦锋而言，重要吗?不太重要!获得大股东的地位才是目标。

        赖淦锋接盘亏损公司不是头一回。身为A股另一家上市公司ST天润(2.980,-0.11,-3.56%)(002113.SZ)的实际控制人，赖淦锋其2011年入主ST天润时，该公司也是刚刚扭亏为盈，净利润只有507.11万。

        在赖淦锋掌舵ST天润期内，ST天润业绩徘徊在亏损和盈利之间。所以，赖淦锋明摆着就是来玩壳的。

        赖淦锋还带给上市公司不少创伤。

        2011年，赖淦锋通过其控制的广东恒润华创受让岳阳市财政局所持2540万股(占比21.45%)成为实际控制人，斥资2.43亿。

根据ST天润3月27日最新公告，截至2019年3月14日止，公司被控股股东及其关联方占用的资金余额1.12亿，另有18亿违规担保。

        关于ST天润是如何被赖老板玩垮的，我们下次有机会再聊。不过，这次大抵也能透过ST天润的事故，看到赖老板对胜利股份的预谋。

        2018年2月13日，润铠胜发布增持计划，以“看好公司未来发展前景”为由打算1年内1亿现金增持上市公司股份。

        大半年过去了，大股东增持毫无进展，而赖老板已通过其控制的2个资管计划陆续减持上市公司股份。自2018年4月18日至2018年9月25日，累计套现3.42亿。

        2019年2月13日，润铠胜回购承诺到期。但胜利股份董事会于2月27日公告，润铠胜由于多个融资渠道受限无法按期实施回购。

        当日，胜利股份还公告了润铠胜所持胜利股份全部82，075，945股被冻结及轮候冻结的消息。

结尾

        胜利股份大股东胜利投资通过自己的经历给韭菜们上了一堂课：当不当上市公司大股东不重要，把握住适当的时机能赚钱才是王道。

        至于经营企业，那都是顺便玩玩的事情。

《电鳗快报》