巧合的是，历次融资均选在净利润表现更好的年份。

        上市5年，赚了50多亿，融资95亿，又大举募投150亿元。这是蓝思科技(300433.SZ)登陆资本市场后的表现。往细处剖析，公司上市后业绩起伏不定，盈利能力不及上市前。

        公司是正处于发展的风口，还是一个资金无底洞?有观点认为，若蓝思科技此次“巨无霸”定增如公告所言，将募集资金全部用于主业，固定资产和产能将会较当前翻倍，市场能否充分消化是个未知数。

        6月17日，《华夏时报》记者就历次再融资的相关质疑以采访函形式发至蓝思科技，但两周过去，公司董秘钟臻卓迟迟未同意向记者反馈已拟好的回复函。

再融资卡点业绩高点？

        蓝思最近一次再融资是4月10日晚披露的150亿元定增，定增申请已获得证监会的受理。

        蓝思科技抛出这份定增方案时，公司市值不足700亿元，是拟募集资金的4.6倍。值得注意的是，加上IPO，这已经是上市5年的蓝思科技第4次从二级市场拿钱。

        纵观蓝思科技历年来的净利润，盈利能力起伏不定。最高光时刻在上市前，2013年净利润超过22亿元。借着当时良好的业绩，蓝思科技在2015年登陆创业板，公司实际控制人周群飞也因此被《福布斯》评为全球白手起家女企业家中的首富。

        IPO募集15.49亿之后，只间隔不足3个月，公司便抛出了一份60.26亿的大额定增预案。市场对此并不买账，次年4月定增最终落地之时，实际募资额打了一半的折扣，为31.68亿元。

        2013年之后公司业绩每况愈下，扣非后净利润在10亿元上下摇摆;沉寂几年后，盈利终于在2017年再次冲到18亿元。这似乎给了公司继续融资的底气。当年5月，蓝思科技再次披露了48亿元的可转债预案。

        当时公司表示“大股东将积极认购”，后来却惨遭“打脸”——大股东因“资金无法及时到位”，放弃了高达36.08亿的优先配售权。公司的大股东是蓝思科技(香港)有限公司(下称“香港蓝思”)，由周群飞全资控股。虽然实控人没有用行动支持这次可转债，公司还是在一片哗然中拿到48亿元。

        此次可转债完成之后，2018年蓝思的业绩成为公司成立以来的洼地，亏损4个亿。这一年，蓝思科技没有融资动作。今年4月披露的年报显示，2019年蓝思科技在时隔6年之后净利润再次达到20亿元大关。不知频繁的顺利募资是否给了公司勇气，在披露此年报一周前，蓝思科技公告了此次数额惊人的150亿元巨额定增。以募资金额来说，这是今年A股市场上的第二大定增计划。

        公司每次再融资都精准卡在业绩向好的年份，是巧合还是刻意为之?

或将面临巨大摊销

        二级市场募集的资金是否促进了公司的发展，很难判断。若此次150亿元定增预案最终没有打折，则公司二级市场累计募资额度将达到245亿元。

        公开资料显示，蓝思科技是一家以研发、生产、销售高端视窗触控防护玻璃面板、触控模组及视窗触控防护新材料为主营业务的企业，主要客户为苹果、华为、三星、OPPO、VIVO等消费类电子头部企业。

        透镜公司研究创始人况玉清在接受《华夏时报》记者采访时称，这类企业属于重资本投入型，需要持续投入。从财报数据来看，蓝思科技现金流行压力偏大，需要再融资解决流动性缺口。

        记者注意到，蓝思科技上市时，固定资产是100亿元出头，截至今年3月底，其固定资产已经超过230亿元。如果此次募投资金全部到位，且扣除用于补充流动资金的部分，仍然会有144亿元用于主业，固定资产将会接近400亿元，近乎翻了一倍。

        但况玉清提醒，一般生产线的折旧摊销不超过十年，这代表着公司在未来10年内每年都面临着至少40亿的摊销压力。他认为，这是公司当前面临的最大风险。另外，在固定资产近乎翻倍的情况下，产能也接近翻倍，这需要相应的市场资源进行消化，也就要求蓝思科技的营收规模要达到目前的近两倍。“即便完全不考虑疫情影响，智能手机的全球出货量增长瓶颈越来越突出，蓝思这么猛扩产能太激进了。”

        因此，他认为，150亿规模超大额融资，不应该一次性全部募集到位，而是根据募投项目的投资进展和实际资金需求分步发行，这样可以有效避免上市公司恶意圈钱行为。

实控人成最大赢家

        蓝思科技上市5年，在高投入下，业绩却再也没有突破IPO前的数据，净利润累计只有53亿元，只有再融资金额的五分之一，成长性与巨额融资并不匹配。

        从分红来看，自上市以来，蓝思科技共分红4次约16.48亿元。截至2019年底，周群飞夫妇在股权不断被稀释后，仍持有公司72.82%的股份。以此计算，二人从历次分红中至少拿走12亿元，是最大受益者。

        蓝思科技的实际控制人周群飞和郑俊龙夫妇手握公司超过99%的股份带领公司上市，二人5年来从未直接进行过减持，但在历次融资中股权被不断稀释。

        IPO后，两人持股比例降至89.17%;2016年完成第一次定增后，两人持股比例降至77.64%;截至2019年底，夫妻二人持有72.82%的股份;本次定增若能实现足股足额，两人持股比例预计将下降至54.46%。

        公司的实际控制人周群飞在2017年48亿元的可转债募资中，放弃了优先配售权。2018年业绩亏损，公司没有进行再融资，但公告称公司的控股股东香港蓝思，拟非公开发行可交换公司债券，并以其持有的蓝思科技股票作为换股标的，可交债期限不超过5年，拟募集资金规模不超过50亿元，用于支持蓝思科技经营发展。香港蓝思由周群飞全资控股，相当于她变相减持50亿元。

再加上IPO与历年分红所得，周群飞从二级市场所得近百亿元，俨然成为最大赢家。

        一方面是公司从二级市场不断拿钱，另一方面实控人不断从二级市场赚钱。

        就上述质疑，《华夏时报》记者在6月17日将采访函发至公司信披邮箱，两周后，其公共关系部工作人员称，公司董秘钟臻卓迟迟未同意向记者反馈已拟好的回复函。

《电鳗快报》