作者:肖立晟,九方金融研究所首席经济学家,中国社科院世经政所全球宏观经济研究室主任;叶慧超,九方金融研究所宏观研究员,复旦大学世界经济学博士。

        数据来源:国家统计局

        国家统计局网站公布数据显示2021年4月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为51.1%, 低于上月0.8个百分点,仍高于临界点,制造业继续保持扩张态势。制造业景气水平较上月明显回升。本月除了产成品库存指数小幅上涨,其他供给和需求指标全线回落,显示经济复苏已经进入尾声。

        供给需求双重回落。生产指数和新订单指数分别为52.2%和52%,分别低于上月1.7和1.6个百分点,表明制造业生产和需求同时回落。订单指数下降标明此前海外需求透支的势头已经凸显疲态,随着疫苗加速落地,出口订单回落为大概率趋势。由于新订单反映的是6个月以后的出口,由此可以看出三季度将是出口增长的顶点。但本月生产回落略超预期,反映出上游成本提升已经影响到了企业生产意愿,预期利润增速下降缩减资本开支。

        原材料购进价格有所回落。当需求旺盛,生产强的时候,企业加大原材料购买,大概率就会推高原材料购进价格;相反,当需求下行,生产弱的时候,企业会减少原材料购买,甚至会暂停购买让库存去化,原材料购进价格就会有下行压力。4月原材料购进价格上涨至66.9,较上月下降2.5百分点。出厂价格指数同步放缓至57.3%,4月以来国际油价前低后高,均值回落,而国内钢价显著上行,煤价也有抬升。

        被动去库存周期尚需观察。4月产成品库存指数由前值46.7微涨至46.8,原材料库存指数由前值48.4微降至48.3。理论上来说这意味着企业已经在减缓采购的力度了(原材料库存往下),同时企业因生产的惯性,产成品库存还在累积。这种时候一般来说下游需求开始显现疲态,同时企业也由于成本压力压缩采购开支。但两个库存指标变动不大,产成品库存累积也可能是3月企业赶生产的原因,下游真实需求可能第二季度才会到顶。

        出口订单维持弱势平衡。4月新出口订单指数和进口指数分别为50.4%和50.6%,低于上月0.8和0.5个百分点,连续两个月位于扩张区间,反映制造业外贸业务继续稳定增长。从库存来看,4月产成品库存指数环比上升0.1个百分点,制造业补库周期延续,继续支撑制造业强复苏的论断。

        服务业修复也边际放缓。4月非制造业商务活动指数为54.9%,比上个月回落1.4个百分点。其中,服务业PMI指数小幅回落至54.4%,仍然处于历史高位,反映服务业仍在继续修复。继3月大幅回升以后,建筑业PMI指数超季节性大幅回落至57.4,低于历史同期水平,反映建筑业景气度明显下滑。这和房地产开发投资以及新开工面积走势较为一致,4月地方专项债已经正常发行,投资回落反映了真实地产投资高峰已过。

        就业压力跌破荣枯线。3月制造业PMI就业指数为49.6%,服务业PMI就业指数更是回落至48.7%,均较上月环比萎缩。就业指数在此跌落荣枯线以下。3月短暂就业复苏可能是原地过年单纯扰动,但企业真实招工意愿已经开始下降。此前国务院常务会议指出今年整体就业形势仍不容乐观,保就业压力仍然较大。同时第七次人口普查数据迟迟未能出炉,可能是劳动力人口下滑幅度超过预期,就业市场结构性失业仍将持续。

        整体来看,本轮疫情后期经济复苏的高点或许已经在一季度。二季度开始经济动能环比增长就开始放缓。但目前新兴市场国家疫情再度爆发,缓和了出口回落对经济的拖累。3月工业企业利润平均两年同比增速已经下滑,但国企利润恢复明显。4月PMI数据显示小型企业已经开始复苏,显示经济复苏已经进入尾声,预计三季度将维持货币边际从紧,财政宽松的政策支持。

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《电鳗快报》