作者:肖立晟,九方智投首席经济学家,中国社科院世经政所全球宏观经济研究室主任;叶慧超,九方金融研究所宏观研究员,复旦大学世界经济学博士。

        数据来源:FOMC

        美联储维持零利率不变符合市场预期。北京时间2021年6月17日凌晨2:00,美国联邦公开市场委员会(FOMC)公布最新利率决议,1)将基准利率维持在0%-0.25%区间不变;2)维持每月800亿国债和400亿MBS节奏不变;3)将此前与9大央行签署的美元互换协议到期时间延长至今年年底。

        对经济复苏的看法有所变化。虽然购债规模和利率都维持不变,但美联储也大方承认经济复苏起了明显变化。本次FOMC声明内容与4月相比,对经济的表述修改为“随着疫苗接种阻止了COVID-19病毒的有效传播,经济活动和相关就业指标有了明显改善”;相较于4月的表述,月声明提到疫苗进展可能会继续减少公共卫生危机对经济的影响,删去了此前“公共卫生危机继续给经济带来压力”的表述。但6月声明表示疫情的影响仍然没有完全消除,整体经济前景风险犹存。

        6月经济预测大幅上调。本次FOMC会议将2021年实际GDP增速上调至7%,维持2022年实际经济增速3.3%的预测,将2023年实际经济增速从2.2%上修至2.4%;同时大幅上修2021年美国PCE同比至3.4%(前值2.4%)、核心PCE同比至3.0%(前值2.2%),但并未明显上修2022-2023年的PCE及核心PCE同比值;美联储没有上调失业率预测,维持4.5%的判断,说明其对未来一段时间美国就业市场的恢复非常有信心。

        点阵图显示2022年加息概率提高明显。6月公布的点阵图显示,在总共18位委员中,预计2023年加息至少一次的委员人数从7位增加至13位,其中11位预计不只加息一次(加息幅度超过50bp);预计2022年加息至少一次的委员人数从4位增加至7位,其中2位预计不只加息一次。从点阵图及市场预期变化趋势看,点阵图显示委员加息预期进一步提前, 2022 年加息概率明显提升。虽然会后预测依旧维持“通胀是暂时性”的观点,但鲍威尔同时也指出不排除通胀比联储预期的更高更持久的可能性,如果预期持续上升则美联储可能有所行动。加息预期进一步前移但本次鲍威尔在会后的新闻发布会上表示,目前离提示市场加息尚有很长距离,不要提前猜测加息的问题,

        技术上调隔夜逆回购利率。虽然本次会议维持此前利率水平和购债规模,但美联储维持基准利率为 0%-0.25%区间。同时,将逆回购利率与超额准备金利率(IOER)分别由此前的 0%与 0.1%上调 5BP 至 0.05%与 0.15%。一直以来,隔夜逆回购和IOER充当联邦基金利率的上下限,直到2017年才有所打破。本次上调逆回购和IOER利率应该是一次技术调整。一是为了将市场回购利率水平小幅上抬远离联储拒不接受的“负利率”区域;二是由于近期逆回购操作规模激增,联储旨在增强逆回购交易的吸引力并将更多资金导向这一市场,并为回购参与者提供利率补偿。

        美股受到刺激小幅回调,美债扭转。FOMC决策公布后,美国三大股指盘中跳水,跌幅均超1%。但随后美联储主席鲍威尔讲话安抚市场,美股尾盘跌幅收窄。鲍威尔未给出缩减QE的具体时间,力图淡化市场上可能存在的“加息恐慌”,称“加息尚在遥远的未来”。截至收盘,道指跌0.77,标普500指数跌0.54%,纳指跌0.24%,此前估值泡沫有所刺破。COMEX黄金期货收跌2.36%报1812.6美元/盎司,创一个多月以来新低;COMEX白银期货收跌2.32%报27.05美元/盎司。十年期美债收益率一改前期颓势,8.7个基点报1.583%。

        维持Q3开始讨论Taper判断。虽然本次会议依旧维持鸽派,但就业大概率复苏将导致三季度美联储改变态度。鲍威尔称,当我们感到经济取得“实质性的进一步进展”时,我们就会缩减购债规模。我们会尽我们所能避免市场出现过度反应。我们已经开始就讨论Taper而进行讨论了,但目前没有具体的结论。鲍威尔表示联储将持续监测一系列经济指标,包含劳动力市场、公共卫生、通胀压力等。本次会议鲍威尔已经明显开始给 Taper 的指引打预防针,并声称可以将本次会议看做一次讨论“QE讨论”的会议。我们维持三季度开始讨论缩减购债规模的判断,并且可能在8月的Jackshole会议上就疫情后联储政策正式与全球市场沟通。

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《电鳗快报》