去年，科创主题基金是公募行业中颇受瞩目的创新类产品。但今年科创板热度降温，科创主题基金募集规模愈发减少;从基金表现看，科创主题基金业绩差异较大，部分产品年内仅有个位数涨幅。在创业板注册制即将实施之际，科创主题基金未来的投资价值几何呢?

        科创板布局向优势行业集中

        选择科创主题基金，很大程度上是因为这类产品在合同中就突出了科创板;但季报显示，科创基金整体对于科创板布局力度不高，一季度持仓7.32亿元，仅占重仓市值的8.32%，创业板和中小盘持仓较高，占比分别达到29.60%和28.02%。

        首批能够赎回的6只基金在2019年份额均出现缩水，一季度末总份额仅为成立时的55.25%。而它们对于科创板布局力度不高，这可能是投资者赎回的主要原因。一季报显示，首批科创基金中仅有4只基金重仓了科创板个股：南方科技创新等3只产品重仓金山办公，嘉实科技创新布局晶丰明源。这样的持仓结构和大部分投资者预期相距甚远。

        第一批科创基金的股票布局可以说是这类产品的一个缩影，目前科创基金在科创板的配置愈发向龙头企业集中。披露一季报持仓的24只科创基金中，仅有14只科创板个股获科创基金重仓;其中，金山办公是被最多基金持有、也是科创板个股中持仓市值最高的，7只基金共计持股2.96亿元。此外，科创主题基金持有7634万元的南微医学和持有7008万元的安恒信息，已属相对持仓较多的个股了。

        大幅上涨后，科创板个股本身估值相对较高，目前软件行业金山办公和安恒科技的市盈率分别达到294倍和189倍，因此科创基金布局的主要考量因素还是细分行业景气度。

        金山办公近日交出了一份颇为亮眼的年报业绩，公司营收同比增长39.82%，净利润增幅为28.94%，究其原因，疫情过后云办公需求激增，云办公也被认为是未来办公的最大潮流。同理，着眼于信息安全的安恒信息以及肿瘤耗材的南微医学在各自领域中竞争格局相对清晰，科创主题基金在盈利增速可观的前提下进行投资布局。

        估值匹配或成为超额收益来源

        实际今年以来，科创主题基金收益来源主要源于行业，例如大成科创一季度增持了医药板块，除了持仓南微医学，基金前十大重仓股中还包括药明康德、智飞生物等5只医药股。财通科创主题则坚持以5G为主的投资思路。除了这些行业配置相对极端的例子，大部分科创主题基金还是以电子、计算机、通信为长期核心配置，同时以与TMT相关的新能源、新消费等主题性投资为辅。

        从部分科创基金的调仓换股来看，机构还是具备了专业的定价能力;它们对部分科创企业的估值定价进行波段操作可能成为后续基金业绩差异的重要影响因素。其中的例子还是来自于对科创板个股的操作：例如富国旗下两只科创主题基金在2019年四季度大幅增持了新能源产业链上的嘉元科技，彼时股票正处于短暂上涨后的大幅下跌期间，而其后在年初的科技股行情中嘉元科技一度上涨超过80%，基金也随即“获利了结”。

        设立科创板并试点注册制是深化资本市场改革的结果，而科创基金也是公募产品参与注册制的一块试验田。不过从目前情况看，科创基金除了继续寻求并参与科创板打新的投资机会，整体的投资思路和持股还是延续此前习惯的科技主题，对于科创企业的布局力度稍显不足，表现在仅有少数基金展现出了对科创企业的定价能力和独到的见解。随着光云科技登陆科创板，科创板上市企业满百，相信这批高成长、高研发的企业中还有更多价值值得公募挖掘。

        近日，深改委通过创业板改革并试点注册制，公募可能也会涌现出一批“创业成长”主题基金。未来或许会呈现科创主题火拼创业成长主题的场景，对此基民也应该适当降低收益预期，选择已经在科创板进行了一定布局、展现了一定定价能力投资团队的产品。■

《电鳗快报》