伯克希尔迎来“后芒格”时代,投资风格要变了?

2023-12-04 09:37 | 来源:每经 | 作者:文巧 编辑 兰素英 | [资讯] 字号变大| 字号变小


  在芒格离世后,人们的关注焦点重新回到伯克希尔未来的领导者以及投资组合上,伯克希尔将如何开启“后芒格时代”?...

 

        当地时间11月28日,伯克希尔·哈撒韦公司发布声明,公司董事会副主席查理·芒格于当天早上在加州的一家医院中安详去世,享年99岁。作为投资界的传奇人物,芒格的离世不仅标志着一个时代的落幕,也代表着伯克希尔公司将正式开启“后芒格”时代。

        作为“股神”沃伦·巴菲特的“黄金搭档”,芒格多年来的投资哲学也深深影响着巴菲特和伯克希尔。巴菲特在声明中表示:“若没有查理的灵感、智慧和参与,伯克希尔不可能有今天的辉煌。”

        在芒格离世后,人们的关注焦点重新回到伯克希尔未来的领导者以及投资组合上,伯克希尔将如何开启“后芒格时代”?

        芒格的影子无处不在

        尽管在每年的伯克希尔股东大会上,芒格总是作为巴菲特的“副手”,安静地坐在巴菲特身边,让其独享麦克风和聚光灯的风光。但实际上,芒格的投资理念深深影响着巴菲特和伯克希尔的抉择。在伯克希尔成为投资巨头的过程中,芒格发挥了重要作用,是该公司某些投资背后的推动力量。

        例如,芒格的理念鼓励巴菲特投资美国运通股票,巴菲特在1960年代首次购买了该股票,现在,伯克希尔是该公司的单一最大股东。

        1971年,芒格说服他以2500万美元收购喜诗糖果(See‘s Candies)。喜诗的收购对巴菲特来说是一个转折点,他开始放弃他长期以来追逐的陷入困境且廉价的企业。在被伯克希尔收购后的几十年,喜诗创造了超过20亿美元的利润,这对于伯克希尔的崛起至关重要。

        芒格的印记还可以在伯克希尔后来的几笔交易中看到,包括以60亿美元收购以色列金属公司Iscar,以及投资比亚迪的股票。伯克希尔股东Semper Augustus Investments总裁克里斯托弗·布鲁姆斯特兰 表示:“虽然他基本上不再担任运营职务,但他始终是参谋。”

        1978年,芒格加入伯克希尔担任副主席。在芒格加入后的45年中,伯克希尔的市值也从约1000万美元扩大至7850亿美元,飙涨超过7.85万倍之多。

        每经记者查询伯克希尔财报注意到,近年来,尽管美联储提高利率以遏制通货膨胀给股市带来的影响,风险资产遭遇巨大冲击,美国经济衰退风险也不断升温,伯克希尔的业绩依然可圈可点,公司营收和经营利润均呈上升趋势。值得一提的是,经营利润是巴菲特颇为看重的财务指标,远甚于净利润,因为净利经常会被投资收益的起伏所左右。

        接班人计划早已制定

        随着这颗投资巨星的陨落,巴菲特也年事已高,谁将成为接班人?伯克希尔副董事长格雷格•阿贝尔和阿吉特•贾恩又再次来到聚光灯下。

        阿贝尔现年61岁,1984年毕业于加拿大阿尔伯塔大学,曾在普华永道和能源公司CalEnergy工作,已经在伯克希尔哈撒韦(542414,-3486.00,-0.64%)能源公司工作了25年,现负责非保险业务。

        贾恩现年72岁,出生在印度奥里萨邦,专门研究风险定价,尤其是自然灾害等重大风险。他于1986年加入伯克希尔,现在负责伯克希尔保险业务的管理。

        实际上,巴芒二人多年前就开始考虑接班人事宜。伯克希尔至少从2006年起就制定了接班人计划。据外媒,2021年伯克希尔确认,阿贝尔将在巴菲特卸任后担任伯克希尔CEO。

        据路透社,阿贝尔愿赋予业务部门充分的自主权。这意味着,拥有数万名员工的BNSF铁路和Geico汽车保险公司等大型子公司,以及拥有约142名员工的Borsheims珠宝等小型部门可以在不受伯克希尔总部干扰的情况下独立运营。伯克希尔最高领导层的人选更迭,并不会对下属业务部门造成太大影响。

        除了这两人之外,巴菲特的长子霍华德·巴菲特将担任非执行董事长,主要负责维护伯克希尔的文化。管理伯克希尔投资组合的托德·库姆斯 (Todd Combs) 和泰德·韦施勒 (Ted Weschler)则有望接管全部投资组合。

        “不过,现在巴菲特面临的问题是,周围这些深得信任的、长期共事的人,能接替芒格的位置吗?”伯克希尔长期股东J Stern & Co的CEO罗斯巴赫说道。“他们能否与(巴菲特)进行开放、批判性的对话,并有助于做出正确的决定?”

        CFRA Research 分析师凯茜·塞弗特表示,芒格的去世是一个巨大的损失,对伯克希尔股东来说,他们不会受到直接的负面影响,因为他们受益于芒格多年的智慧。但投资者应该关注这对伯克希尔的未来意味着什么。

        据外媒,巴菲特曾在2014年告诉股东,他对在没有芒格参与的情况下进行的一些投资表示遗憾,其中包括购买电力公司Energy Future Holdings价值20亿美元的债券,而这家公司最终申请破产,伯克希尔因此蒙受8.37亿美元的税前损失。

        伯克希尔投资组合十年之变:重科技,已有AI的影子

        很多人更感兴趣的是,未来伯克希尔的投资方向是否会发生变化?

        据报道,2009年,巴菲特和芒格开始讨论引入其他的投资经理来管理庞大的投资组合。2010年,对冲基金经理托德·库姆斯(Todd Combs)加入伯克希尔。对冲基金半岛资本创始人泰德·韦施勒(Ted Weschler)在2010和2011年两度拍下“巴菲特午餐”,然后于2012年加入伯克希尔。

        据外媒,截至2022年,库姆斯和韦施勒共同管理着伯克希尔投资组合中约10%的投资。尽管鲜少在外界露面,但他们实际上已经负责伯克希尔投资组合的绝大多数交易。

        自库姆斯和韦施勒接管以来,从伯克希尔的重仓股中可以看出一些投资风格和方向的变化。每经记者查询伯克希尔近十年的持仓发现,整体投资出现重科技股的趋势,苹果(191.24,1.29,0.68%)跃升为其最大的押注。在前十大持仓之外,伯克希尔还投资了亚马逊(147.03,0.94,0.64%)、Snowflake等科技股。

        值得注意的是,重视苹果和关注科技股这一点与芒格的投资理念十分相符。芒格曾表示,“我认为,现代投资者要想取得成功,几乎必须买进几只表现远高于平均水平的股票。他们试图持有苹果、谷歌(133.32,-0.60,-0.45%)之类的公司股票,哪怕只是为了跟上潮流,因为他们知道,所有普通股股东的全部收益中,很大一部分将来自这些超级竞争对手。”

        不仅如此,伯克希尔还罕见涉足了IPO和IPO前投资。巴菲特曾公开表示购买“被炒作的IPO股票”不是一个可靠的投资基础。但伯克希尔在Snowflake IPO阶段就认购了Snowflake价值2.5亿美元的股票。有报道称,参与新股发售对于巴菲特来说是很罕见的投资行为,这可能是库姆斯和韦施勒的豪赌。

        此外,尽管巴菲特和芒格都对AI持怀疑态度,认为其被疯狂炒作,但外媒分析认为,随着AI不仅正在改变行业,伯克希尔的投资组合也在改变。在伯克希尔的持仓中,苹果、Snowflake、亚马逊都是大举部署AI的公司,美国运通使用AI来消除信用卡欺诈并自动化欺诈风险决策,可口可乐(58.64,0.20,0.34%)使用AI来开展营销活动。

        据报道,巴菲特此前曾暗示,伯克希尔的投资组合中买入哪些股票的决策其实与他本人关系不大。外界猜测,在“后巴芒时代”,库姆斯和韦施勒接手伯克希尔的所有股票。科技、AI或许会是未来的主要投资方向之一。

        《金融时报》分析认为,巴菲特和芒格制定了公司下一代领导者培训的原则,这足够让投资者放心,伯克希尔能够在失去任何一个人的情况下幸存下来。但芒格的缺席,仍然会给伯克希尔留下伤痕。

        Smead资本管理公司首席投资官斯米德表示:“伯克希尔拥有能够帮助选股的人才,但(与芒格)永远不会一样。”

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