文|赵士勇

动作不断的东吴证券又来了大手笔——吃下东吴人寿逾3亿股股权。

公司昨晚公告，公司拟以现金方式向创元集团收购东吴人寿股份有限公司3.09亿股，拟定收购价格为每股1.11元，收购总金额为34299万元。收购完成后，东吴证券持有东吴人寿股权比例为7.725%。

看这两家公司都属“同姓”，便知关系匪浅。以前保险公司都是玩低调，可是今年，资本市场都被险资搅得天翻地覆，所以小强也来了兴致，通过各种信息来分析一下这笔交易的前景到底有何深意。

一

东吴人寿和东吴证券的关系

资料显示，东吴人寿成立于2012年5月，总部位于江苏省苏州市，是经保监会批准的国内第一家在地级城市设立的全国性寿险公司。

在苏州当地，能姓“东吴”的公司来头都不小，基本都被苏州国资系统包圆了。

资料显示，东吴证券和东吴人寿的大股东都是苏州国际发展集团有限公司（简称苏州国发），实际控制人也都是苏州国资委。所以，东吴证券和东吴人寿是如假包换的“亲兄弟”。

这次东吴证券的收购对手创元集团其实也是苏州国企，是苏州国资委全资子公司，论辈分是苏州国发的同袍兄弟，要比东吴证券大一辈儿，该叫“叔叔”。这次交易就是东吴证券要从“叔叔”那里收购一部分小兄弟的股份。

尽管这关系杠杠滴，但是东吴证券仍然说这不！属！于！关联交易。

小强再简单说下，苏州国发和创元集团。

简单来说，苏州国发是苏州市金融控股平台，主要是运营金融资产，像东吴证券、东吴人寿、苏州银行、苏州信托等等。

创元集团主要是做新兴产业实业，比如先进制造业、现代服务业等等。

二

东吴人寿的历史

虽然是“亲兄弟”，可是两家公司岁数可就差得远了。

资料显示，东吴证券最早成立于1993年，2011年就在上海主板上市。而东吴人寿到2012年5月才成立，比东吴证券足足小了近20岁。

但是东吴人寿的地位却是比东吴证券毫不逊色。

时间回到2010年，苏州市正在编制本市“十二五”规划，却发现银行、证券、信托等等这些都有了，却唯独没有保险公司，这怎么行？！

当然，说没有也不准确。苏州国发在2009年就成立东吴保险经纪股份有限公司，而且还申请了新三板挂牌，但这并不算真正意义保险机构。

反正在苏州“十二五”规划中就提出，要“打造具有较高市场竞争力的区域性保险公司。加快东吴人寿保险公司申筹步伐，填补地方法人保险机构空白。”

上帝说，要有保险，于是便有了保险。

2012年5月，东吴人寿正式成立，注册资本20亿，股东有一大串，上图自己看！

三

东吴证券买的划算吗？

既然是收购，自然要考虑合不合算，我们来简单算一下。

东吴人寿截至2016年9月30日的净资产为17.62亿元，20亿股本折合净资产为0.881元/股。

2016年8月东吴人寿进行了增资扩股，注册资本从20亿元增加至40亿元，股东增资款合计21.6亿（其中20亿计入股本，1.6亿计入资本公积），推算其增资价为1.08元/股。

加上原有净资产，东吴人寿增资后净资产合计为39.22亿元，以40亿股本计折合净资产为0.95元/股。

根据东吴证券公告，这次共计收购拟以现金方式向创元集团收购东吴人寿3.09亿股， 拟定收购价格为每股1.11元， 收购总金额为34299万元。收购完成后，公司持有东吴人寿股权比例为7.725%。

可以看出，东吴证券受让价比原有净资产价格略有溢价，但是溢价率非常低，只有不到3%。而若根据东吴证券发布的的东吴人寿增资前评估价，溢价率达到13.49%，所以这笔买卖应该是不贵的。

但是不贵的东西就一定值得买吗？恐怕也不见得，便宜自有便宜的道理，我们来看看东吴人寿为什么不那么值钱？

四

东吴人寿的日子不太好过

苏州的经济地位在江苏排第一，所以背靠苏州这个资本大户，再加上地方ZF暗中护航，当地国资系金融机构普遍日子过得是相当舒坦，当地这么多上市和挂牌企业，哪愁什么业务啊。

比如苏州银行、苏州信托，最典型莫如东吴证券，他们有一半的IPO业务都在苏州地区，包办了苏州地区将近一半的新三板挂牌，外地的券商根本就插不进嘴。

但东吴人寿的日子却并不如那几家金融兄弟过的滋润，我们看看他们成立以来的业绩表现。

2013年，东吴人寿亏损1.2亿；

2014年， 东吴人寿亏损高达2.23亿；

2015年，东吴人寿终于扭亏为盈，当年盈利1亿。

2016年前三季度，东吴人寿又转亏9562万。

截至2016年9月30日，东吴人寿净资产为17.62亿，很明显看出之前多年的亏损仍未弥补。

那么东吴人寿的业务拓展情况如何呢？

根据保监会数据，据2014年保费数据显示，东吴人寿规模保费收入同比增幅达53.6%。但是到了2015年，东吴人寿实现原保险保费收入4.4亿元，同比增长15.1%；规模保费收入约33亿元，同比下滑幅度高达12%，在中资寿险公司中排名垫底。

实际上，与东吴人寿同年成立的保险公司共有9家，同期成立的其余6家寿险公司相比，原保险保费增速仅高于弘康人寿位列倒数，规模保费增速不仅排在最末位，且是唯一一家负增长公司，已经被同期保险公司落在后面。

但话说回来，一家成立才三年的公司亏损也算正常，而且保险业历来有“六平七盈”甚至“七平八盈”的规律，只是东吴人寿这个亏损法有点难看。

为什么东吴人寿的经营情况这么差呢？此前坊间也有不少分析，主要原因有两个：

一是公司人事不稳，刚成立没多久公司高管就遭撤换，原董事长朱凯和总经理钱程离职，苏州国发董事长黄建林兼任东吴人寿一把手和原东吴基金总裁徐建平空降东吴人寿担任总裁。

据当时媒体报道，当公司发展初期对发展路径没有明确规划，或股东与管理层出现较大分歧时很容易出现此类人事变动。

二是公司战略原因，早期东吴人寿的创新还是可圈可点的，比如“重理财轻保障”战略，以理财产品开路，一度打开了局面，现在已经成为了险资普遍玩弄的资本路数。

印象比较深的是2013年的光棍节，东吴人寿推出一款“爱情保险”，在淘宝保险上开售，这是当时国内首款既能提供收益，又兼具网络红娘服务的万能险产品，让人感觉很“互联网”。

但是东吴人寿这个优势很快丧失，而保险老本行的研发又未跟上，导致产品体系出现问题。

更重要的，东吴人寿的业绩远未达到苏州市政府的预期。

在苏州市的“十二五规划”里，要求东吴人寿在十二五末也就是2015年的保费收入要达到40亿，行业排名进入30名。

可是规划并没有说是规模保费还是原保险保费，而从保监会发布的数据看，东吴人寿2015年原保险保费收入仅为4.44亿，在人身险公司排名第39位，这显然与苏州“十二五规划”相差甚远了。

不过根据保监会2013年最新统计口径，还有“保户投资款新增交费”和“投连险独立账户新增交费”两项，加上原保险保费合计俗称为规模保费。

东吴人寿2015年保户投资款新增交费规模为28.58亿，加上原保险保费共计33.02亿。

不过东吴人寿今年前十个月的保费恢复增长较快，其中原保险保费收入已经达到8.36亿，比去年全年几乎翻了一倍；保户投资款新增交费已经达到39.64亿，也比去年全年增幅达39%。

看来东吴人寿今年要打个翻身仗，只是能不能再次扭亏，我们还要拭目以待。

作者简介

赵士勇

江苏金融圈主笔、首席评论员

10年财经记者从业经历

研究上市公司、金融领域